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新品种来了!期货期权联袂亮相,国内首个气体能源衍生品液化石油气(LPG)将在2020年3月30日上市

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昨日,中国证监会发布通知,批准大连商品交易所(以下简称大商所)开展液化石油气(LPG)期货及期权交易。LPG期货合约正式挂盘交易时间为2020年3月30日,LPG期权合约正式挂牌交易时间为相应期货合约有成交的下一个交易日。这也意味着国内首个气体能源衍生品将正式登陆大商所。

 

液化石油气是重要的清洁能源和化工原料。我国是全球最大的液化石油气进口国和消费国,开展相关期货及期权交易,将为产业企业提供公开、连续、透明的价格信号和有效的风险管理工具,有助于促进相关企业稳定经营,推动液化石油气行业平稳健康发展。

 

记者了解到,LPG期货及期权作为大商所首个能源品种,有效拓展大商所服务领域和品种板块,将在助力企业应对价格波动风险、完善贸易定价机制等方面发挥积极作用,对于衍生品市场服务实体经济意义重大。

 

LPG期货上市恰逢其时

 

据了解,LPG主要来源于油气田伴生气和原油炼制副产品,是清洁环保、应用广泛的重要燃料和化工原料。作为燃料,LPG不依赖管网,广泛应用于民用和工商业,是实现“气化”农村的重要气源,在城市消费中也是天然气重要替代和补充。作为化工原料,LPG可替代石脑油,用于生产丙烯和其他汽油添加剂等化工产品,也可用于发泡剂、橡胶等领域,下游应用领域广泛。

 

历年消费量及消费结构(万吨)

 

在2008—2018年间,随着我国城镇化水平的提高和LPG化工用途的兴起,对LPG的需求日益增加,消费量由2008年的2144万吨升至2018年的4400万吨,增长约一倍,成为全球最大消费国。在需求量增加的同时,我国的LPG需求结构也发生了显著变化。2011年后LPG的化工用途逐步兴起,原料需求由2011年的579万吨,增长至2018年的2049万吨,增长253%。2018年LPG燃料消费量为2353万吨,占比53%,仍是我国LPG消费的主要领域。

 

 

LPG历年供应量(万吨)

 

随着工业、民用需求日益增长,我国LPG消费量持续攀升,2019年表观消费量4706万吨,约占全球总消费量的14%,近10年消费量年均增速8%。从产量看,2019年我国LPG产量仅次于美国和沙特位居世界第三,达到2779万吨。2019年我国LPG进口2068万吨,主要来自中东地区,进口依存度达到44%,已成为全球最大的LPG消费国和进口国。

 

在快速发展的同时,企业面临价格波动困扰。LPG价格影响因素众多,上游原油价格、国际贸易、船期、库容、季节、极端天气、炼厂检修等因素都会对国内价格产生影响,导致价格大幅波动。在国内价格上,2015年以来LPG价格波动幅度分别为56.8%、65.9%、86.8%、56.3%、66.7%,亟需衍生避险的“港湾”。 

 

期货日报记者了解到,近年来,受到国际国内经济形势的影响,尤其是近年国际油价巨幅波动、替代能源不断涌现,导致我国LPG价格大幅波动。以LPG消费大省广东省为例,2016年以来LPG价格最高4700元/吨,最低2450元/吨,波动幅度高达92%。近5年来平均波动幅度超过50%。  

 

国内LPG产量稳步增长,进口份额逐年增加。在2008—2018年间,国内LPG产量由1884万吨增长至2615万吨,增长39%;净进口方面,LPG增长近6倍,由2008年的259万吨增长至2018年的1786万吨,成为全球最大的进口国,对外依存度由12%增加到41%。

 

在进口价格上,我国受原主要进口国日韩与出口国之间形成的阿格斯远东价格指数(FEI)、沙特合同价格(CP)的影响,缺少与贸易规模相匹配的国际价格影响力。众多产业企业对上市衍生品、提供反映市场真实供需的价格信号和避险工具的诉求由来已久。

 

在此背景下,大商所推出LPG期货及期权对服务相关生产、贸易和消费企业具有重要意义。上市LPG期货能够有效发挥价格“指南针”作用,成为LPG现货定价的“罗盘”,帮助企业廓清价格迷雾,为企业提供公开、透明和连续的价格参考,提高我国在国际定价中的影响力。同时,LPG期货有望成为管理实体经济风险的“避风港”,为企业提供有效的避险工具。众多产业链企业可以利用LPG期货进行套期保值,有效对冲价格波动风险,便于企业集中精力搞好日常生产经营,增强抵抗风险能力,提升企业核心竞争力。

 

期权与期货联袂上市提供多元避险工具

 

值得一提的是,LPG期权将和LPG期货联袂上市。此次同步上市的LPG期权也将为市场提供更丰富多元的避险工具和策略。

 

“作为一种重要的风险管理工具,商品期权可以实现保险、增强收益和波动率管理等功能,与LPG期货及大商所场外综合服务平台等形成合力,为市场提供丰富的交易策略和灵活的套保工具,在降低市场运行风险、优化投资者参与结构、提高企业资金使用效率、满足精细化和个性化风险管理需求等方面发挥积极作用。”业内人士表示,大商所已上市的豆粕、玉米、铁矿石期权保持了平稳运行,期权规则体系和技术系统得到充分检验,为LPG期货、期权同步上市打好了基础。

 

据介绍,在国际衍生品市场上,新上市的期货品种大多会同时或一段时间后推出期权交易。此次在与标的期货同步研发的情况下,基于相关品种的运行情况,创新性地开展了LPG期权合约设计。

 

“从目前LPG现货以及远期的流动性来看,市场非常活跃,因而期货的上市是具备投资者基础的。LPG期货和期权的一同获批和同步上市,提高了新品种上市效率,有助于构建完整的风险管理工具体系,充分发挥衍生品市场功能,支持我国能源行业防范风险、转型升级。”业内人士表示,对大商所而言,此前大商所已上市19个期货品种和3个期权品种,形成了农产品、化工和黑色等品种板块,初步实现“一全两通”新格局。随着LPG期货及期权上市,大商所迎来了首个能源品种,将拓展服务能源产业的领域和范围,对于深化大商所“一全两通”战略、加快推进我国衍生品多元开放发展具有重要作用。

 

记者还了解到,目前正值全球疫情防控和国际原油市场发生剧烈变动的特殊时期,这也为LPG期货及期权上市赋予了特殊意义。

 

市场人士表示,今年新冠肺炎疫情对石化行业的生产复工、下游需求、原料及成品运输等产生了显著影响。尤其是近期疫情蔓延冲击全球经济、国际原油价格波动等对相关国际金融市场和现货行业造成明显冲击,LPG产业链企业面临着市场供需调整、产销两端价格波动等风险。此时上市LPG期货及期权可谓恰逢其时,为LPG企业战“疫”复产、对冲风险提供了新工具,在防疫时期为全产业链保驾护航。

 

大商所相关负责人表示,2009年起,大商所持续研究和推动LPG品种立项和上市工作,在广泛征求意见以及充分论证的基础上,已经完成LPG期货及期权合约和规则的设计方案,并已于近日向市场公开征求了意见。同时,期货交割仓库、期货和期权做市商征集也在有序推进中,相关业务、技术系统已准备就绪。下一步,大商所将积极推进合约规则完善、投资者培育、技术平台测试等前期工作。LPG期货及期权上市后,大商所将持续加强一线监管,确保市场稳定运行,为产业和投资者提供更加公开、公平的交易环境和有效的价格发现及避险平台,助力实体经济稳定健康发展。

 

证监会也表示,下一步将督促大连商品交易所继续做好各项准备工作,确保液化石油气期货及期权的平稳推出和稳健运行。

 

为什么选择LPG上市

 

期货日报记者了解到,LPG市场规模大、标准化程度高、便于存储和运输,产品质量指标体系明确且易于鉴定;市场化程度高、价格波动大,有利于开展标准化的期货合约交易。

 

市场规模大:我国LPG市场发展迅速,按2019年均价4000元/吨估算,市场规模在1800亿元左右。随着工业、民用需求日益增长,我国LPG消费量持续攀升,2019年表观消费量4706万吨,约占世界总消费量的14%,近10年消费量年均增速8.2%。从产量看,2019年我国LPG产量仅次于美国和沙特位居世界第三,达到2779万吨。2019年我国LPG进口2068万吨,主要来自中东地区,进口依存度达到44%,已成为全球最大的LPG消费国和进口国。

 

自然属性好、标准化程度高:LPG在专用的储存设备中,自然品质稳定,表征其品质的关键指标不会随着时间的推移而改变。LPG可在常压低温或常温高压下长期安全储存和运输。我国LPG无论何种来源,其主要成分均以三个碳原子(C3)和四个碳原子(C4)的烃类为主,通过色谱分析及其他检验设备即可准确测定LPG中C3与C4的总比例及其他组分含量,易于鉴定。国家标准委于2011年颁布了GB11174-2011LPG国家质量标准,基本可满足现货贸易对LPG品质的判定要求,并被广泛接受和使用。

 

定价市场化:LPG属于气体能源类商品,没有市场限制政策,是气体能源中市场化程度最高的品种。2016年国家发改委取消LPG出厂价格与汽油的0.92:1的价格限制,定价基本实现市场化。

 

价格波动大:燃料用LPG市场竞争充分,市场价格影响因素众多,上游原油价格、国际贸易、船期、库容、季节、极端天气、炼厂检修等因素都会对国内价格产生影响,导致价格大幅波动。在国内价格上,2015年以来LPG价格波动幅度分别为56.8%、65.9%、86.8%、56.3%、66.7%。

 

可供交割量大:主流区域的市场地位显著。华北、华东和华南地区是我国LPG的主要消费区域,华北、华南、华东地区LPG消费3016万吨,占全国的68.5%,是我国LPG贸易最活跃的地区。除外省LPG流入到华北、华南及华东地区外,三区域内的产量也达到了1544万吨,净进口1772万吨,可供交割量充裕。

 

合约规则特点

 

以国标为基础设计交割质量标准。以行业普遍使用的国标GB11174-2011为基础,设定了基于国家标准的主要交割质量指标,包括物理指标(密度、蒸气压)、组分指标、残留物指标(蒸发残留物、油渍观察)、腐蚀指标(铜片腐蚀、总硫含量、硫化氢)、游离水等维度,以确保主要交割质量标准与现货贸易主流一致。同时,将(体积比20%≤C3≤60%)混合气定为标准品,将碳三含量(体积比0%<C3<20%)、(体积比C3≥95%,纯丙烷)LPG作为替代品,并允许同时交割纯丙烷和纯丁烷、且纯丙烷的重量比满足[20%,50%]作为替代品,设贴水0元/吨,满足企业交割需求。

 

以广东为基准交割地。广东地区的燃料用LPG年消费量达517万吨,居全国首位,市场化和开放程度最高,众多炼厂和贸易商参与、竞争充分,形成的价格最具代表性。因此,LPG期货的基准交割地设为广东,交割区域包括了华南、华东和华北。

大商所首个全厂库交割品种。是气体能源中市场化程度最高的,现货具有无第三方仓储企业存在、装卸车需要专用设备、交收地点有限制、无法完成计重以及行业不存在垄断等特点,因此不适合仓库交割和无仓单车船板交割,而适合采用全厂库交割。

 

滚动交割中,增加买方选择仓单的权利。LPG期货适用期货转现货、一次性交割和滚动交割方式。其中,为确保充分利用可供交割库容,从交割月第一个交易日到合约最后交易日的前一交易日期间,客户可申请滚动交割。滚动交割在“强行配对”的基础上,增加买方选择厂库仓单的权利。在交割申请日,买方可以根据卖方申请,填写第一意向和第二意向厂库,再由交易所按照“意向优先,平均持仓时间长优先”的原则进行配对,以此缓解异地接货给买方客户造成的各种不便。

 

危化品交割提供资质证明。LPG与甲醇、苯乙烯同属于危险化学品,现货生产、贸易、运输、储存等环节都必须符合《危险化学品安全管理条例》要求,具备相应资质。大商所沿用已上市的苯乙烯对危化品资质的管理办法,规定一次性交割和滚动交割在交收日,期转现和标准仓单转让在申请时必须提供相关资质证明,使期货交割符合国家相关规定、规避法律风险。

 

梯度限仓设计,防范市场风险。对非期货公司会员和客户,自合约上市至交割月份前1个月第14个交易日期间,若合约的单边持仓量小于或等于8万手,则持仓限额为8千手;若该合约的单边持仓量大于8万手,则持仓限额为单边持仓量的10%。考虑到LPG价格影响因素多、波动幅度大,为严防逼仓风险,采用从严限仓的原则,大商所设置交割月份前1个月第14个交易日后至交割月前,持仓限额为1000手;进入交割月后,持仓限额500手。

2020年3月20日 08:57
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